华西证券：给予拓普集团买入评级

2022-01-13华西证券股份有限公司崔琰对拓普集团进行研究并发布了研究报告《业绩保持高增 Tier0.5量价齐升》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为52.09元。

拓普集团()

事件概述

公司发布2021年年度业绩预增公告：公司预计2021年实现归母净利润为105,000万元-115,000万元，同比增长67%-83%，扣非归母净利为100,500万元-110,500万元，同比增长75%-92%。

分析判断:

Q4业绩相对高增Tier0.5级配套量价齐升

2021Q1-Q3公司归母净利增速分别为+116.4%/+108.9%/+71.3%，扣非归母净利增速分别为+122.9%/+127.0%/+77.4%，2021Q4业绩维持较高增速：1）若达到业绩预告下限，2021Q4实现归母净利3.0亿元，同比+22.8%，环比+0.7%，扣非归母净利2.7亿元，同比+27.4%，环比-4.2%；2）若达到业绩预告上限，2021Q4实现归母净利4.0亿元，同比+64.3%，环比+34.7%，扣非归母净利3.7亿元，同比+74.0%，环比+30.8%。我们判断业绩处于中枢偏上，业绩高增主要受益于公司积极拥抱新能源，不断扩大电动智能相关产品线，积极拓展全球智能电动客户群，探索Tier0.5级配套模式，呈现量价齐升态势。

双维齐驱剑指全球汽配TOP

客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

产品+：“2+3”产业战略，电动智能全面布局。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大心业务，其中：1）轻量化高成长：公司铝合金轻量化底盘技术国内领先，收购福多纳后形成铝合金+高强度钢的完善布局，目前已进入特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、长城、蔚来、威马等供应链。铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并开始批量供货，铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN等客户的认可并开始准备批量供货。2）智能驾驶系统静待发力：电子真空泵EVP订单迅速增加，预计将逐步贡献显著增量；智能刹车系统IBS目前已迭代至面向L4级以上自动驾驶的第Ⅳ代双冗余方案，在比亚迪、吉利汽车等车型上进行搭载路试，同时还与国外著名企业合作，在电动物流车方面进行研发推广；智能转向系统正在向大众在内的多家主机厂推广，电动调节转向管柱、电动尾门、座椅按摩系统等智能座舱产品均已发布并获得客户的正式订单。3）新能源汽车热管理系统未来可期：公司已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，正在加大市场开拓和研发投入，目标成为新能源汽车热管理系统整体方案供应商。

投资建议

公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的和吉利产业链最受益标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，考虑到缺芯及原材料涨价的影响，调整盈利预测：我们下调2021-2023年营收113.1/159.5/207.4亿元的预测至112.2/153.4/199.5亿元，下调归母净利11.7/18.4/23.2亿元的预测至11.3/17.3/22.2亿元，下调EPS1.06/1.67/2.10的预测至1.03/1.57/2.01元，对应2022年1月12日收盘价54.27元的PE53/34/27倍，维持“买入”评级。

风险提示

特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为60.71；证券之星估值分析工具显示，拓普集团（）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

文章来源：《华西药学杂志》 网址: http://www.hxyxzz.cn/zonghexinwen/2022/0113/965.html