华西证券：星宇股份(601799.SH)Q4业绩超预期，目标

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，星宇股份(.SH)Q4业绩超预期，产品客户齐升级。预计2020-2022年营收为72.5/86.3/104.8亿元，归母净利为11.6/13.8/16.9亿元，对应的EPS为4.19/5.00/6.13元，当前股价对应PE为39/33/27倍。目标价上调至225.00元，维持“买入”评级。

华西证券指出，星宇股份2020年预计实现归母净利11.6亿元，同比+46.5%，其中公司20Q4归母净利同比+74.0%。公司是自主车灯龙头，受益于汽车智能化，以及本土替代进口浪潮，公司未来发展可期。

华西证券主要观点如下：

事件概述

公司发布2020年度业绩预告：预计报告期内营业总收入72.5亿元，同比+19.0%，归母净利11.6亿元，同比+46.5%，扣非归母净利10.8亿元，同比+47.2%。

分析判断:

Q4业绩超预期利润端表现亮眼

报告期内公司实现营收72.5亿元，同比+19.0%，归母净利11.6亿元，同比+46.5%，扣非归母净利10.8亿元，同比+47.2%，在2020年国内乘用车市场受新冠疫情影响，产量同比-6.2%的大背景下逆势走强。分季度来看，公司20Q4实现营收25.0亿元，同比+26.0%，归母净利4.5亿元，同比+74.0%，扣非归母净利4.3亿元，同比+78.9%，利润端表现超过预期。华西证券判断一方面源于公司产品结构升级，高毛利订单放量带动盈利能力提升，另一方面则源于成本费用管控能力的持续加强。

受益车灯智能升级产品结构持续优化

受益汽车智能化浪潮，车灯正从传统的功能安全件转向电子化和智能化，LED大灯渗透率持续提升，且正逐步演变出矩阵式LED、AFS、ADB等功能。公司在LEB和智能大灯等方面布局充分：LED大灯供货南北大众、一汽丰田等一线车企，且在新产品周期中配置率提升;ADB前照灯上车一汽红旗，单车配套价值预计4,000元以上;具有迎宾功能的律动式尾灯也已研发成功。相比于传统卤素或氙气大灯，LED及智能大灯单车价值显著提升，且毛利率更高，未来伴随新项目相继投产，公司产品结构有望持续优化。

客户结构优化向上立足国内志在全球

公司作为自主车灯龙头，利用本土的研发迭代、客户响应以及成本管控优势，逐步在国内市场实现进口替代：在南北大众、一汽丰田等核心客户基本盘稳固的前提下，公司正向中高端品牌渗透，已大量配套奥迪(A3、Q3、Q5等)、宝马(2系)、奔驰(GLC尾灯项目)。国内市场企稳，公司适时拓展全球市场：2019年公司启动塞尔维亚工厂建设计划——该工厂将是生产各类车灯的综合型工厂，拥有注塑、表面处理及组装等主要工艺环节，预计于2021Q1竣工。塞尔维亚工厂成本相对较低，将主要辐射欧洲客户。公司短期成长主要来自国内，而中长期看，公司对以欧洲为主的全球市场的渗透必将在未来时点为公司业绩增长持续贡献新的更大的增量。

风险提示

乘用车市场回暖趋势不及预期;海外疫情影响下的新客户拓展不及预期;原材料价格上涨;全球化进程不及预期等。

文章来源：《华西药学杂志》 网址: http://www.hxyxzz.cn/zonghexinwen/2021/0311/524.html